我在纽约对冲基金业的这些年（23）

2008年5月21日的莫斯科卢日尼基体育场，对于英格兰超级联赛巨无霸切尔西队来说，具有历史性的意义。在俄罗斯实业大亨罗曼·阿布拉莫维奇入主这支英超仅仅五年之后，切尔西成功地杀进了欧洲顶级足球赛事--冠军杯的决赛。这也是历史上第一次在两支英格兰球队之间进行的决赛。

阿布是彻头彻尾的俄罗斯人，此时此刻他坐在自己老家体育场的豪华包厢里，看着自己旗下这支用俄罗斯石油金元武装起来的豪华阵容去为自己打拼竞争欧洲足球界至高无上的荣誉，可谓是志得意满，谁与争锋。在很长的时间里。阿布的个人财富一直雄踞俄罗斯前三，以美元计，在2008年初的时候约合235亿，仅次于俄罗斯铝业公司的老板奥莱戈·德里帕斯卡（Oleg Deripaska）的280亿。当年买下负债累累的切尔西队，并一举轻松偿还其所欠的债务，随后大手笔开始挖来各个位置上的国际巨星，包括教练，几千万几千万英镑的转会费甩将出去，英国报业传媒球评人士无不矫舌不下，他只当是小菜一碟零花钱。每个位置都配备了两个以上的巨星，整只队号称每年都全面出击力争四冠王，替补阵容挑战别的俱乐部的主力都绰绰有余。转会费，工资什么的加在一起，也不过一两个亿，阿布会享受生活，购置的一百多米长的全球首屈一指的超豪华游艇就值这个数儿。想想也是，也就个人财富的一个百分点而已。各位要是逛街的时候买奢侈品，算算看，也就不到个人财富的百分之一，是不是花起钱来眼皮儿不眨就当白给一样啊？

切尔西还算争气，在英超多年由曼联和阿森纳轮流坐庄的壁垒中终于杀开一条血路，连续在04-05和05-06赛季以很大优势夺冠，给早已看腻了那另外两家豪门再加上利物浦时不时搅局的老三篇的球迷来说，带来的新鲜感和兴奋劲儿不亚于90年代初，看到由古力特，维亚利和帕柳卡坐镇的桑普多利亚打破两支米兰和尤文图斯垄断的意甲一样。但是在夺得英超联赛冠军的喜悦之余，阿布也有淡淡的遗憾，那就是这样一只铁军，无法在顶级的欧洲冠军杯之中折桂，不免还是逃不开其它老牌豪门眼里暴发户的定性。自己作为俄罗斯暴发户的代表人物，虽然在英国伦敦买房子置地，没少给英国政府创收，但是当地日不落帝国祖孙连绵若干代的贵族Old Money，骨子里瞧不起阿布的大有人在。于是在08年冠军杯这样一个机会来临之时，阿布暗地里出手了。作为争气之旅的最终舞台，欧足联首先把决赛场地定在了莫斯科，阿布的老窝。对于他这样一个以小职员身份在俄罗斯起家一直做到顶级大富翁，然后定居英国伦敦入主西伦敦传统地头蛇切尔西的传奇人物来说，英雄暮年，壮心不已，以这样的身份隆重回銮，人生至此，此乐何极。

在切尔西顺利通过小组赛取得头名进入16强淘汰赛以后，抽签结果，对上的是公认的弱旅希腊奥林匹亚克斯队。相比之下，利物浦不得不去碰国米，阿森纳必须闯过AC米兰这一关，只有曼联稍好，对上法国里昂。在切尔西两回合较大优势的 3：0总比分淘汰奥林匹亚克斯进入八强以后，再度抽签，这次竟然又抽到八个对里面实力倒数第一第二的土耳其费内巴赫。而在上一轮中费力分别斩落两支米兰球队的阿森纳和利物浦冤家路窄，被抽在了一起，而曼联则遇上了去年的苦主，仇人见面分外眼红的罗马。曼联倒是没给罗马什么机会，也是3：0轻松晋级四强，可是那边厢阿森纳和利物浦就没这么轻松了。不知道是冥冥中自有天意还是别的原因，两回合的比赛是相邻的两个星期三，而中间的那个周六，这俩还要进行一场英超联赛的厮杀。于是一周之中，这两队见面三次，应该是彼此都看烦了。论实力来说，英超四大豪门之间倒都是势均力敌，颇有华山论剑少了王重阳的架势，另外四位谁跟谁都能打个不亦乐乎不可开交。折腾一番下来，利物浦费劲巴拉，艰难淘汰阿森纳，在四强里遇上去年被自己淘汰的切尔西。

利物浦和切尔西之间的较量，与高手过招相似，就是招式平平的比拼内力，难怪球迷们在连续两年看到这俩大糙火并之后，都心生厌倦之意。然而就如同高手比武，极其微小的状态波动，都能在胜负的天平上演化为决定性的那一个砝码，好比任我行和方证对掌力，任前辈自身吸星大法运行稍有窒滞，就能被方证体察入微，微微一笑之际放出胜负手，敌退我进了。在阴谋论爱好者看来，切尔西能走到现在这个地步，并没有花费很大的力气，阿布的石油金元，在欧足联背后推波助澜，不知道究竟起了多大作用。相对于接连干掉国米和阿森纳，耗损真元的利物浦来说，切尔西无疑有如方证老和尚，以逸待劳，占尽了上风。果然，在第一回合比赛行将结束前十几秒，利物浦后卫里瑟放出大昏着，以一个不可能的姿势顶进了一个前锋都望洋兴叹的漂亮乌龙头球，帮助切尔西扳平了比分1：1。虽然在第二回合的比赛里切尔西最终3：2加时赛取胜，但是如果没有那个客场进球，切尔西就要因为客场进球少而被淘汰。

莫斯科的卢日尼基体育场里，经过120分钟大战，曼联和切尔西还是1：1平。一场愈来愈大的夜雨为奖杯的最终归属平添了几分不安，不知道当时一直好整以暇的阿布在震耳欲聋的欢呼中，在看到临近终场时，猛将前锋德罗巴突然走火入魔，伸手打了曼联中后卫维迪奇一记耳光被红牌直接罚下的人间喜剧，有何感想。不安归不安，在点球大战中，曼联的C罗并没有踢进平时在这个位置闭着眼都能射进门的球，形式一片大好，不是小好。切尔西第五轮最后出场的，当仁不让的自然是伦敦地头蛇，江湖古惑仔出身，直逼当年四川全兴队袍哥魏群气质的队长领袖约翰·特里。在只要踢进就可为切尔西带来阿布盼望已久的冠军奖杯的形势下，滂沱夜雨中，特里居然在将要踢到球之前支撑腿一滑，球踢呲了！

曼联最终在又一轮的加罚中，拜挂着一张哭丧脸的阿内尔卡强大心理压力引发的失误所赐，赢得了这座冠军杯。

俄罗斯金融寡头阿布虽然将切尔西把玩于掌股之上，自己俨然一个豪门足球经理，炒教练，挖巨星，但是他拥有的源源不尽的石油金元，最终并没有带给他最想要的东西。特里的这一脚，踢飞了阿布雄霸欧洲足坛的梦想，冥冥中似乎也踢飞了俄罗斯整个国家建立在油气带来的股市巨额财富基础上的发达之梦。很难讲这到底是天意还是本人的宿命使然，就在这场冠军杯之前仅仅两天的5月19日，作为俄罗斯股票市场最权威的交易指数 RTS（Russian Trading System Index），如同切尔西走近了欧洲足坛的顶峰一样，盘中触及了历史最高点2498点。在随后的半年多的时间里，俄罗斯股市经历了自1998年俄罗斯国家信贷危机以来最为惨烈，最为迅速的大崩盘。

在08年年底的时候，RTS已经由2498点的五月高位跌至只有658点，损失达到-74%，也就是说差不多四分之三的俄罗斯公司市场市值都已经在这场金融风暴之中消耗殆尽。虽说在经济高度全球化的今天，全球同此凉热，近到与俄罗斯比邻的东欧诸国，和前苏联大大小小的兄弟联邦共和国，远到西欧发达国家市场，亚洲北美，全部损手折脚，可是这四分之三的跌幅还是在全年全球主要经济体国家下跌排名上独领风骚。当然，这里没有把冰岛计算在内，因为它经济规模太小，不过冰岛的倒掉和俄罗斯及东欧诸国倒是有一个相似之处，就是外债积累过多。在全球由于房贷风暴引发的银行业全面收紧信贷额度，减低投资杠杆，不计代价关闭新兴市场包括国债，股票证券以及货币的各种头寸，以及无数市场基金，对冲基金由于年底巨额赎回要求而被迫清盘的种种卖方强大压力之下，资产的流动性突然耗竭，没有买盘接手，现金突然变得无比珍贵。

在10月底的一天，我们公司的大老板罗德，在伦敦曾经和阿布拉莫维奇的光明左使，在切尔西董事会占有一席之地的尤金·坦嫩邦姆有过一次长谈。当时有消息说，俄罗斯铝业公司的老板德里帕斯卡出现了大问题，在他领导下的这家铝厂公司，在股市高峰期同时也是石油价格高位阶段，拆借了太多的美元外债进行再投资。有意思的是，阿布拉莫维奇本人也曾经积累了大量俄罗斯铝业的资产，并且在2004年高价卖给了德里帕斯卡。时至今日，铝价和别的工业金属一样大跌至谷底，石油也已由八九月份的每桶147美元的历史最高点下跌到了55美元，跌幅将近三分之二，而俄罗斯股市也应声而落，市值被砍去了三分之二强。由于公司是以自身的股票作为抵押，当公司营业额由于石油巨幅下跌而骤降，俄罗斯卢布硬通货又在外国热钱投资者不计成本的抛售意图下对美元急跌，以及很多属于发达国家的借款银行由于自身国内的坏账问题，缩紧银根，大幅提高借款和再借款成本的这样一个恶劣到极点的国内国际环境之下，像德里帕斯卡这样的原俄罗斯首富，个人财富缩水的速度和规模，都与俄罗斯国家整体股市的下落非常成正比。

罗德很想知道，像德里帕斯卡这样的俄罗斯金融寡头陷入困境，到底是个人行为呢，还是普遍存在。对此，坦嫩邦姆耸耸肩苦笑着说，这些都不是市场传闻，而是当前正在发生的血淋淋的现实。他的很多俄罗斯的私人朋友，只要是投资模式和德里帕斯卡类似的举债进行杠杆化投资，在这场深不见底的风暴中被清零的大有人在。他自己的身家也打了个对折，但是谢天谢地，他当初没有去借债投资，因此还没有被扫地出局。

对于西方投资者来说，很多俄罗斯掌握国家经济命脉的身居要职者，在俄罗斯国企国有化过程中，一小部分人先富了起来。在他们敛财达到了惊人的规模以后，采用了用自身控股公司股票作为再投资抵押给银行的这样一种不可思议的方式来投资国内国际股市房市债市，可以说是匪夷所思闻所未闻。在股市节节高，油价屡创新高的非常有利于俄罗斯的良性循环之中，这种投资方式必定会收到非常惊人的回报；但是一旦宏观有利条件被打破，由良性循环转为恶性循环的速度也是惊人的。从这个意义上来说，俄罗斯市场的崩溃，和前些年靠着变卖石油天然气，铁矿，镍铝业等等产业股份暴敛了大量财富的金融寡头们，其从暴富到几近破产，与美国利用似乎只会永远上升的房市来证券化一切可以证券化的债务，以未来期望值内还没有变现的房屋价值做抵押，来进行超前消费，是不是性质上有不少相似之处呢？

俄罗斯的这场金融风暴，来势猛烈，破坏力极大。俄罗斯上市公司股票一般有三个交易市场，作为提供流动性的三个最大的平台：莫斯科以卢布作为主力交易的 Micex，以美元作为交易货币的RTS，以及伦敦股市。10月6日RTS指数开盘1070点，盘中急泻20%，收盘在866点，全天跌去19%。这样规模的暴跌持续几个交易日出现，莫斯科股市就不得不被迫在盘中人为的停盘，但是在伦敦的交易，因为没有停盘机制，依旧照常进行，几次三番下来，国外的投资者信心受到空前的打击，交易量急剧萎缩，外资大举挂盘抛售俄罗斯公司的股票，加剧了跌势。在外汇方面，莫斯科的中央银行们为了保护卢布而不得不抛出手里的美元储备，一度以五千亿美元占世界第三位的俄罗斯外汇储备，在半年的时间里下降了将近三分之一，可是仍旧不能挽回卢布的节节败退。长期以来由于执行对美元的紧跟政策，卢布兑美元的汇率一直保持在 23到24左右，但是08年底的时候跌到了29.4，跌幅达到了21%。

信贷危机带来的后果是对信贷极其的不信任。在10月中，圣彼得堡当地的商业机构，开始拒绝接受在世人眼中“问题银行”发行的信用卡作为旅游者到当地消费的付账手段。英国老牌的汇丰银行因为投资保守，次贷极其衍生风暴之中损失有限，因此被认为是良好的银行，但是相比之下，美国的华盛顿互惠银行（Washington Mutual）和美联银行（Wachovia）就是问题银行的代表。对于中小商户来说，俄罗斯的银行还款周期通常是90天，但是就这平时市场正常运作下，没人当回事的区区90天，此时此刻也变得是可忍孰不可忍。没人愿意冒损失还款的风险，在俄罗斯不是没有先例，这种情况现在又正在开始滋生。11月中，炼焦煤大企业拉斯帕斯卡雅公司，自9月份以来的第四季度营业额，货币回笼的总量只占应收货款的21%，这家公司的管理层不得不预警这个季度盈利，下调达三分之二之多。对于俄罗斯最大的公司，俄罗斯天然气工业公司（Gazprom）来说，每当经济走向衰退的时候，赖账不付就成为它们心头永远的痛。在1996年这个比率是惊人的75%，在1998年夏季俄罗斯金融风暴之中也得到了重演，如今的一幕，只怕又是似曾相识。

其实回过头去看，短短的几年前，俄罗斯的股市也曾从高位回落到过今天600来点这样的低点，不同的是起因迥然不同，投资人的心态也产生了很大的不同。几年前是否对俄罗斯进行方向性明确的单边投资，曾经在很长一段时间内，是我们争论的焦点。