驳国泰君安1600将是铁底论(2008-12-31 )

闲逛网上，无意看到国泰君安1600铁底论，不尽哑然，想起油价高升之时高盛公司也同样乐观的估计，要到200美元/桶，现在看来就是个大忽悠。

国泰君安证券研究所：数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润24066亿元，同比增长4.9％，较1-8月的19.4％大幅放缓14.5个百分点。其中，9-11月单季企业利润同比负增长达26.4％。我们认为，如此恶劣数据的推动力主要有三点：1、快速下降的宏观需求，这从迅速下降的出口和发电量可见一斑；2、高价库存带来的负面影响。在之前的高通胀期间，大量企业囤积了大量高价的原材料，目前需求和产成品价格下降，企业不得不以低价消化高成本库存，从而形成亏损。3、暴跌的产品价格影响。随着宏观经济在短期内环比进一步回落和PPI陷入负增长，我们认为，工业企业业绩增速将进一步回落。但随着明年中期政府经济刺激政策的逐渐见效和美元的贬值，需求将逐渐恢复，2009年4季度将走出通缩。因此，尽管我们警惕业绩下滑对市场带来的短期冲击，但我们并不过于悲观，1600点对应于2009年-20％的业绩增长和15倍PE，将是坚不可摧的价值底线。

1，1600点相对现在1800+点，还有200+点的距离，也就是说市场还有200+（约12%）的下降空间。

2.1前日银监会主席刘明康讲到：未来到明年，监管机构对银行不良贷款的容忍度会适度的提高或者上升。意味着为了让银行现在的资金能够更多的支持实体经济，在监管的标准上或者在对不良贷款的容忍度上，会有所放松，也就是说银行业的坏账会增加。同时可以预见，目前存贷差3%也将下调，银行行业的利润会减少，拖累银行股股价下行。

2.2 12月30日国家能源局局长张国宝也谈到：今年1-10月，五大发电企业集团合计亏损268亿元，而上年同期是赢利283亿元；中国石油集团公司前三季度公司营业收入、上缴税费同比增长42%和44%，但由于受炼油业务政策性亏损、上缴特别收益金和原材料价格上涨等因素影响，实现利润同比下降28%，由于利润下滑，公司现金流呈现负增长；中国石化集团公司资产负债率在60%以上，现金流非常紧张。

3.1美国股市和市场2009年不会好，道琼斯指数出现20%的下降幅度不会让人感到意外。中国出口行业继续受到打击，而楼市能够稳定就不错了，-20%业绩下滑的估计未免过于乐观，因为至少今年前3季度看来还不错。

3.2在这样的形势下，在1600点的基础上继续下降20%，将不会让人感到意外，也就是股指击穿1300点。如果击穿1000点，才是一个小小的意外。

4.1采用PE的模型，以15倍作为依据，忽略了有中国特色的社会主义股市的特点，模型、依据本身就不可靠，结论自然存疑。

4.2股市上扬，有利于国有上市公司融资和国有企业IPO，现在是考虑这个问题的时候吗？采取政府注资是现在救急的办法，东航就是这样的例子。

4.3 还有“大小非”，可别忘了他们的成本价格。

5，未来上涨的时刻，极可能是出现大范围通货膨胀，导致资金进入股市避险而推高股价，这应该不是2009年看到的事情。如果出现了，那会让我想起《红楼梦》中对王熙凤评价，“机关算尽太聪明，反误了卿卿性命”。